四巫日魔咒是什麼:對美股、台股市場有哪影響?大數據告訴你答案!

美股四巫日魔咒?! 對股票市場影響是什麼?

許多關注美股的人可能會不時讀到Bloomberg財經台講到四巫日(Quadruple witching day),它到底是什麼?對股票市場的影響又是什麼?這篇文章就用數據來解釋四巫日什麼、對股市有何影響、又該如何面對吧!

四巫日是什麼?

四巫日(Quadruple witching day是指衍生性金融商品到期結算日,美國股市於每年三月、六月、九月和十二月的第三個星期五為其結算日期。

若有投資台股期貨選擇權的人就知道,台股的衍生性金融商品的結算日是每月的第三個星期三,跟美股以“每季”為單位來結算較為不同。而四巫日當日最後交易小時稱為四巫小時(英語:Quadruple witching hour),為紐約時間下午三時至四時。

圖示:Bloomberg財經台時常提到Witching day

通常在四巫日當天,所有資產的波動性都會比較大,投資人急於在最後交易時段平倉或轉倉,交易量變大,市場波動加劇。到期結算的商品共有四類(俗稱四大巫),故稱四巫日:

四大巫:
股票指數期貨(stock-index futures)
股票指數選擇權(stock-index options)
個股期貨(single-stock futures)
個股選擇權(single-stock options)

因2002年11月8日起,美國市場才開始交易個股期貨,故在此之前稱為三巫日(英語:Triple witching day)或三巫小時(英語:Triple witching hour)。

2021美股四巫日日期
2021/03/19(五)
2021/06/18(五)
2021/09/17(五)
2021/12/17(五)
資料整理:懶人經濟學Edward

四巫日影響有哪些?

四巫日S&P 500的交易量變化

從上圖可以看見過去四年每當碰上四巫日時S&P 500的交易量變化,紅色圓圈即為四巫日發生點,可以發現確實這些日子的交易量相較於平常日都會比較大。不過交易量大增並不意外著股票就是上漲,根據數據統計,通常四巫日前一週指數的上漲機率較高,但過了結算日之後,指數下跌的機率也大幅增加。

不過根據道瓊(Dow Jones)指數的歷史數據顯示,自2002年第一次四巫日以來,道瓊指數的平均日漲幅僅為0.04%,其實對於股票市場影響不大,但交易者還是要當心股市巨大波動的風險。

四巫日 崩盤 機率高?用數據破除迷思!

許多投資人聽到四巫日,對於這些日子肯定開始抱持著悲觀的期望,但實際數據告訴我們什麼呢?

我們回測過去從2000年到2020年三月總共81筆的結算日狀況,來驗證是否結算日當天下跌機率較大。結果顯示,在這81筆數據當中,有43天是上漲的,而下跌天數為38天。若再追加計算正負超過1%的報酬,則81資料中有18筆資料是正負超過1%,大約佔了22%(18/81),

若是將S&P 500過去20年(2000-2020)的每筆交易資料(約5146筆)做計算,正負報酬超過1%的天數(1421天)比例佔整體交易日(5146天)為27.6%,其是這樣看下來四巫日的數據還比整體的27.6%還低,因此投資人大可不必太擔心這些日子。

圖示:縱軸為%數,S&P 500的報酬

(圖示:縱軸為%數,S&P 500的報酬)

四巫日特性

由於程式交易、自動掛單興起,金融市場如今若有任何風吹草動都將產生蝴蝶效應,市場也因這些自動化交易導致波動更加劇烈,出現急漲急跌的特性,短線交易者務必特別留意。

  1. 交易量大增:前面提倒在四巫日期間,尤其是開盤初及最後四巫小時這兩個時段都會特別動盪,因為大型基金、機構投資者、專業交易員要在今天之前將選擇權及期貨合約到期結清。而根據歷史表現,12月份的期權合約開倉數量比其他季度來的更高。
  2. 價格失靈:由於最後一小時的交易可能導致過度的追漲或殺跌,而市場波動意味著獲利機會,進而產生套利機會。但要注意,波動帶來收益,卻也能放大虧損!
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VIX波動率指數在四巫日的走勢?

恐慌指數原名為Volatility Index(VIX),原譯為波動率指數,是由芝加哥選擇權交易所(CBOE)在1993年推出的市場指標。恐慌指數的核心概念在於反映「S&P500指數未來30天的隱含波動率」,當此數值愈高,表示投資人對於股市的前景感到不安、無法預期,可能出現大量買進或賣出。

相反的,若投資人認為未來的股市表現穩定、波動幅度小,VIX指數就會下跌或維持在相對低點。隨著股票下跌,投資者傾向於轉向期權以避險,而VIX往往會上升。

不過自18年前第一個四巫日以來,VIX日平均跌幅為-1.41%。這也是為什麼LPL Financial 資深市場分析師Ryan Detrick說:“四巫日常因大的交易量而吸引媒體目光,但往往他們不會是影響市場的關鍵事件。”

『備註:LPL Financial是總部為於波士頓的財務顧問公司,2020年營收為590億美金。』

四巫日歷史範例:2021年第一個四巫日發生了什麼事?

2021年第一個四巫日落在3月19日,美國股市從今年初就出現劇烈震盪,3月18日隔夜十年期的美債收益率再次創下疫情以來的最高點,攀升至1.75%,導致資金流出科技股,拖累科技股暴跌,因此今年第一個四巫日的表現特別引人注目。

高盛數據未平倉量

如上圖,根據高盛的報告,在今年3/19到期日來臨前,美國金融個股期權名義未平倉合約規模達到6000億美金(上圖最右邊淺藍色條柱),是有史以來最大的一次,確實可以感受出投資人想參與四巫日的價格波動所產生的套利機會。不過與此同時,S&P 標普500指數到期合約數量卻是十年來最低,只有250萬份合約在3/19到期。這表示成交量持續分散,而非只集中在季度到期的合約上。

四巫日 台股有什麼影響?

2019-2021四巫日對台股影響數據
日期(美東時間) 四巫日前五日漲跌幅(%) 四巫日後五日漲跌幅(%)
2019/03/15 +1.93 +1.91
2019/06/21 +2.83 +0.13
2019/09/20 +1.13 -0.91
2019/12/20 +0.44 +1.11
2020/03/20 -8.16 +5.04
2020/06/19 +1.36 +0.8
2020/09/18 +1.75 -4.98
2020/12/18 +0.07 +0.57
2021/03/19 -0.206 +1.55

以上數據為透過台股加權指數計算而得,可以看出四巫日前五日的確上漲居多,而後五日也是上漲居多,唯2020年3月新冠疫情導致波動大較大。數據部分僅供讀者做一個參考。

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