四巫日魔咒是什麼：對美股、台股市場有哪影響？大數據告訴你答案！

許多關注美股的人可能會不時讀到Bloomberg財經台講到四巫日(Quadruple witching day)，它到底是什麼？對股票市場的影響又是什麼？這篇文章就用數據來解釋四巫日什麼、對股市有何影響、又該如何面對吧！

四巫日是什麼？

四巫日（Quadruple witching day）是指衍生性金融商品到期結算日，美國股市於每年三月、六月、九月和十二月的第三個星期五為其結算日期。

若有投資台股期貨、選擇權的人就知道，台股的衍生性金融商品的結算日是每月的第三個星期三，跟美股以“每季”為單位來結算較為不同。而四巫日當日最後交易小時稱為四巫小時（英語：Quadruple witching hour），為紐約時間下午三時至四時。

通常在四巫日當天，所有資產的波動性都會比較大，投資人急於在最後交易時段平倉或轉倉，交易量變大，市場波動加劇。到期結算的商品共有四類（俗稱四大巫），故稱四巫日：

因2002年11月8日起，美國市場才開始交易個股期貨，故在此之前稱為三巫日（英語：Triple witching day）或三巫小時（英語：Triple witching hour）。

四巫日影響有哪些？

從上圖可以看見過去四年每當碰上四巫日時S&P 500的交易量變化，紅色圓圈即為四巫日發生點，可以發現確實這些日子的交易量相較於平常日都會比較大。不過交易量大增並不意外著股票就是上漲，根據數據統計，通常四巫日前一週指數的上漲機率較高，但過了結算日之後，指數下跌的機率也大幅增加。

不過根據道瓊(Dow Jones)指數的歷史數據顯示，自2002年第一次四巫日以來，道瓊指數的平均日漲幅僅為0.04%，其實對於股票市場影響不大，但交易者還是要當心股市巨大波動的風險。

四巫日 崩盤 機率高？用數據破除迷思！

許多投資人聽到四巫日，對於這些日子肯定開始抱持著悲觀的期望，但實際數據告訴我們什麼呢？

我們回測過去從2000年到2020年三月總共81筆的結算日狀況，來驗證是否結算日當天下跌機率較大。結果顯示，在這81筆數據當中，有43天是上漲的，而下跌天數為38天。若再追加計算正負超過1%的報酬，則81資料中有18筆資料是正負超過1%，大約佔了22%（18/81），

若是將S&P 500過去20年（2000-2020）的每筆交易資料（約5146筆）做計算，正負報酬超過1%的天數（1421天）比例佔整體交易日（5146天）為27.6%，其是這樣看下來四巫日的數據還比整體的27.6%還低，因此投資人大可不必太擔心這些日子。

（圖示：縱軸為%數，S&P 500的報酬）

四巫日特性

由於程式交易、自動掛單興起，金融市場如今若有任何風吹草動都將產生蝴蝶效應，市場也因這些自動化交易導致波動更加劇烈，出現急漲急跌的特性，短線交易者務必特別留意。

1. 交易量大增：前面提倒在四巫日期間，尤其是開盤初及最後四巫小時這兩個時段都會特別動盪，因為大型基金、機構投資者、專業交易員要在今天之前將選擇權及期貨合約到期結清。而根據歷史表現，12月份的期權合約開倉數量比其他季度來的更高。
2. 價格失靈：由於最後一小時的交易可能導致過度的追漲或殺跌，而市場波動意味著獲利機會，進而產生套利機會。但要注意，波動帶來收益，卻也能放大虧損！

VIX波動率指數在四巫日的走勢？

恐慌指數原名為Volatility Index(VIX)，原譯為波動率指數，是由芝加哥選擇權交易所(CBOE)在1993年推出的市場指標。恐慌指數的核心概念在於反映「S&P500指數未來30天的隱含波動率」，當此數值愈高，表示投資人對於股市的前景感到不安、無法預期，可能出現大量買進或賣出。

相反的，若投資人認為未來的股市表現穩定、波動幅度小，VIX指數就會下跌或維持在相對低點。隨著股票下跌，投資者傾向於轉向期權以避險，而VIX往往會上升。

不過自18年前第一個四巫日以來，VIX日平均跌幅為-1.41％。這也是為什麼LPL Financial 資深市場分析師Ryan Detrick說：“四巫日常因大的交易量而吸引媒體目光，但往往他們不會是影響市場的關鍵事件。”

『備註：LPL Financial是總部為於波士頓的財務顧問公司，2020年營收為590億美金。』

四巫日歷史範例：2021年第一個四巫日發生了什麼事？

2021年第一個四巫日落在3月19日，美國股市從今年初就出現劇烈震盪，3月18日隔夜十年期的美債收益率再次創下疫情以來的最高點，攀升至1.75%，導致資金流出科技股，拖累科技股暴跌，因此今年第一個四巫日的表現特別引人注目。

如上圖，根據高盛的報告，在今年3/19到期日來臨前，美國金融個股期權名義未平倉合約規模達到6000億美金（上圖最右邊淺藍色條柱），是有史以來最大的一次，確實可以感受出投資人想參與四巫日的價格波動所產生的套利機會。不過與此同時，S&P 標普500指數到期合約數量卻是十年來最低，只有250萬份合約在3/19到期。這表示成交量持續分散，而非只集中在季度到期的合約上。

四巫日 台股有什麼影響？

以上數據為透過台股加權指數計算而得，可以看出四巫日前五日的確上漲居多，而後五日也是上漲居多，唯2020年3月新冠疫情導致波動大較大。數據部分僅供讀者做一個參考。

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