股價淨值比PBR是什麼?什麼時候需要用到淨值?可以用它挑選便宜股票嗎?!

股價淨值比

在股票市場,人人都想在低點進股票,在高點賣出,前幾天朋友剛好問到我這個問題,他說他在投資一檔股票的依據是根據股價淨值比(Price-Book Ratio, PBR)去做進出場的判斷,當淨值比小於1時代表股價現在處於相對便宜階段,他會進場較多資金;反之,若是大於1,甚至1.2,那就可能屬於貴的股票,或是要考慮出場了。但這是一個好的投資依據嗎?這篇文章會完整說明股價淨值的意義,什麼時候需要用到淨值?接著一起看下去吧!

股價淨值比(Price-Book Ratio, PBR)介紹

在談到股價淨值比之前,我們先聊聊什麼是股票淨值。對於一家上市公司來說,股票淨值為公司的帳面價值(Book Value),實際上就是公司的總資產扣除一切債務的實際資產,包含扣除沒有用的無形資產,剩下來的就是公司的淨資產,包含註冊資本、保留盈餘等科目的總和。

啊!在這邊讀者就可以看出一點端倪了,股票淨值也就是股東權益,因為絕大多數是股本,也就是股東所出的錢。但這邊要提醒一點,股票淨值是否代表公司的實際價值?

不一定的!為什麼?因為公司這些剩餘的資產在計算凈值時是利用所謂的『帳面價值』去計算,當這些資產最後要清算時,則是要按照市場價值可以賣多少錢(譬如說存貨、設備、機房、土地廠房等,最後實際賣出價格可能被打折扣)去做計算,因此淨值不一定等於實際公司的清算價值。投資人務必注意!

股價淨值比公式

股價淨值比公式

股價淨值比=股價/每股淨值

舉例來說,若『懶人經濟學股份有限公司』總資產有30億,總負債+無形資產有15億,而流通在外的普通股有1億股,則每股淨值計算方式如下:

(30-15)/1=15,也就是每股淨值(Net Asset Value per Share)為15元。

若是現在公司股價為20元,則可算出股價淨值比為20/15=1.33(倍)。

如何解讀股價淨值比?

如何解讀股價淨值比

股價淨值比跟本益比的差別?

股價淨值比跟本益比的差別

簡單來說,假設本益比為20倍的公司,其數字意味著當你買進這檔股票,要20年才能回本。因此我們希望買進本益比越低的股票越好。

若還不知道本益比是什麼的讀者,可以參考以下文章:

一文看懂:本益比是什麼?多少才合理?怎麼用本益比估價法找出合理股價?

而股價淨值比,以上面『懶人經濟學股份有限公司』的例子來說,公司的PBR為1.33倍,透過其公式『股價淨值比(PBR)=股價/每股淨值』來分析,1.33意味著你要買進價值1元的資產要花1.33元。若是PBR為0.8,則表示你是用0.8元買進價值1元的資產。

股價與淨值有關嗎?以下故事給你參考!

看到這邊,投資人最想知道的還是股價淨值比是否能作為進出場依據?

我們來全盤了解一下吧!假設『神盾勇士股份有限公司』有兩個股東Hubert跟Edward,兩人一開始講好各出100萬元,每股以10元發行,共發行20萬股,兩人各有10萬股,當作企業營運開銷,而後為了採買一些器材設備,再跟銀行貸款200萬元,總投入資金為400萬。

資產負債表

可以看到,400萬的資金有100萬作為現金保留、100萬作為存貨,而200萬拿去買了公司營運所需的設備。到了一年後稅後淨利賺了100萬元!很不錯!這個時候有新的股東Doris看到這間有潛力的公司詢問能否入股,這時候問題來了,她應該按照多少股價入股呢?

對於Doris來說,他當然希望以一股10元進場,假設投資100萬,她跟兩位原始股東就都拿到10萬股。但是實際上是這樣嗎?不對!資本市場並不是以這樣的方式來操作的,試想,這間公司已經賺了錢,跟一年前的情況完全不同,而企業價值是由市場去訂價的,而企業價值為『未來N年自由現金流折現值之和 + 永續年金折現值』。簡單來說,假設預期未來一年『神盾勇士股份有限公司』一樣能有100萬的現金流,以下我們用圖表來說明:

企業價值為『未來N年自由現金流折現值之和 + 永續年金折現值』

可以看到,根據不同的股東要求酬率,企業展現出不同的企業價值及每股價值。當公司今天營運很穩定,每年都能產生穩定的現金流時,股東要求的風險補貼自然就會降低;反之,若是公司不能夠產生穩定現金流,投資人當然會要求更高的報酬作為風險補貼了。也因此當股東要求報酬率越高,企業價值反而越低,每股價值也會下降。

當然,這只是一個大概念,用簡單明瞭的例子向讀者解釋企業價值背後的邏輯。若讀者有興趣深入研究可以參考關於企業估值以及DCF估值模型的文章!網上提供很多資料可供參考~

在這個例子當中,我們可以看到新股東Doris就算是要求15%的報酬率,她也需要付出一股33.35元為收購價,而在此案例中我還沒有加上永續年金折現後的影響,因此100萬投資額她只能夠拿到2.9萬股的股票。不會是原始投資人的10萬股。

因此,透過此案我們可以理解到公司股價或是公司價值實際上是取決於其盈利的表現來決定其價格高低,就算公司淨值再高,但公司的獲利能力年年衰退,也要當心這種股票,不要因為股價淨值比低就肆意進場!因此,股價淨值比PBR固然有其參考價值,但需要搭配公司盈利能力及未來發展潛力去來做分析,確保公司的獲利能力是經過考驗的或未來前景看好,才能放心進場。

如何查詢每股淨值?股價淨值查詢?

可以到Yahoo 股市,輸入你想搜尋的股票代號,以台積電2330為例:

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而若是要查詢股價淨值比,除了自行計算外,可以到histock網站查詢:

淨值比查詢

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結語:

股價淨值比PBR是分析股票之的工具之一,但任何分析工具終究有其限制。在此提醒三點:

  1. 股價淨值比PBR相較於本益比PER,較適合分析盈餘不穩定的公司,例如景氣循環股等。
  2. 股價淨值比PBR不能當作唯一分析工具,仍要注意這間企業是否在現在或未來有盈餘能力,股價的估值終究是來自其獲利能力,獲利能力越好,公司越有價值,其股價估值當然就越高!
  3. 淨值不等於公司最終清算價值,尤其會計帳處理採用帳面價值,與最終資產售出的市價可能有很大不同!
  4. 股價淨值比只能跟自家公司過去歷史數據進行比較,或是同產業大小規模類似的公司,去看此一期間相對於歷史數據是處於何種價格水位。

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